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中期国际:需求翘尾效应支撑玻璃震荡偏强

作者:w66利来国际时间:2019-04-15 15:31浏览:

  (一)2018年行情回顾

  2018年玻璃行情从年初高点波动回落。一季度地产行业高开工需求带动玻璃现货价格快速冲高,然后在贸易摩擦的影响下明显调整回落;现货在1500左右得到支撑,经过两个月盘整后跟随大宗商品整体走势上扬。随着新增产能不断点火投产,供给持续放量,叠加宏观和房地产业的悲观预期,9-10月份玻璃价格快速下挫。11月初企稳后,展开小幅反弹。从年度间对比看,2018年玻璃价格处于近年来相对较高水平。

  基差波动走强。2018年全年玻璃基差尽管大幅波动,始终处于零轴上方,基差大幅走强时都是期货盘面跟随宏观悲观预期大幅走弱时,显示出现货端有一定的坚韧性。

  产业资金参与行情的积极性提高。2018年年初、8月份及年末,行情运行到高点时,玻璃注册仓单量均有明显增加。这显示产业资金依据自身对基本面的把握,主动参与了套期保值业务。

  图1:主力合约基差 单位:元/吨

  资料来源:Wind、中期研究院

  图2:沙河安全实业出厂价 单位:元/吨

  资料来源:Wind、中期研究院

  图3:年末玻璃仓单数量快速上扬

  资料来源:Wind、中期研究院

  1、国内玻璃产能持续增加

  玻璃利润持续向好,推动玻璃新增产能释放。实际在产产能受到经济环境、政策等因素影响有所波动,比如2017年11月份在产产能大幅减少是受到秋冬季限产政策的推动。2018年秋冬季限产政策摒弃了“一刀切”的做法,在产产能变动较为温和。2018年玻璃产能利用率整体处于低位,显示玻璃行业部分在产产能由于经济效益低、工艺设备陈旧等原因,已难满产达产,有出清的需求。2018年上半年玻璃产量稳定高于2017年水平,9月份开始出现下行态势。

  图4:国内浮法玻璃产能 单位:亿重量箱

  资料来源:Wind、中期研究院

  图5:在产产能 单位:亿重量箱

  资料来源:Wind、中期研究院

  图6:国内浮法玻璃产能利用率有进一步提升空间

  资料来源:Wind、中期研究院

  图7:产量 单位:万重量箱

  资料来源:Wind、中期研究院

  2、以煤为燃料装置仍有可观利润产能及产能利用率有攀升空间

  以煤为燃料的玻璃装置相对其他燃料具有成本优势,目前价格和利润水平下,存在产能产量持续扩张动能。当前产能利用率处于偏低位置,利润水平上移后,产能利用率有进一步攀升空间。

  3、玻璃出口量持续负增长

  国内浮法玻璃进口量较少,未形成统计信息。2018年各月出口量自年初以来始终运行在数年来低位区间,其中6月、7月出口量为近六年历史同期新低。国际宏观形势恶化,出口量低迷态势在2019年有望继续延续。

  图8:玻璃月度出口量 单位:万吨

  资料来源:Wind、中期研究院

  4、新屋开工面积持续高位终端消费仍有支撑

  2018年玻璃销量与2017年基本持平,月份间有所波动。由于产量在稳步提升,所以2018年玻璃产销率趋降,全年大部分月份产销率处于近年同期低位。值得注意的是2018年新屋开工面积较2017年有较大幅度增长,预期2018年和2019年陆续竣工,玻璃需求将集中显现,建筑行业玻璃用量将对玻璃需求形成明显支撑。

  值得注意的是,2018年新屋开工面积继续保持高增长,有解释说尽管销售面积开始放缓,但考虑到房产企业的低库存有补库需求,房屋开工面积短期并不会有明显下行,这意味着建筑玻璃的高需求可能贯穿2019年全年;另外房地产市场因城施策由点到面,有从原极度高压状况松绑迹象,建筑玻璃需求存在进一步上升可能。

  图9:玻璃销量 单位:万重量箱

  资料来源:Wind、中期研究院

  图10:产销率 单位:百分比

  资料来源:Wind、中期研究院

  图11:建筑行业用量 单位:重量箱

  资料来源:Wind、中期研究院

  图12:新屋开工面积-当月值 单位:万平方米

  资料来源:Wind、中期研究院

  5、关注产线及社会库存变化情况

  产线库存年中出现大幅下降,是对2018年建筑玻璃高需求的真切反映。产线库存的下降态势持续到年末,对2019年行情形成有效支撑。但同时值得注意的是,由于前期一致看涨预期,社会库存大量累积,远超往年同期水平,而社会高库存将压制2019年玻璃表现。

  图13:产线库存 单位:万重量箱

  资料来源:Wind、中期研究院

  图14:社会库存 单位:万重量箱

  资料来源:Wind、中期研究院

  (三)2019年行情逻辑预测与操作建议

  2019年玻璃将维持震荡偏强走势。基本面分析得知,2018年房地产开工面积为五年新高;高开工对应高竣工,时间延后半年至一年;2019年至少一季度和二季度玻璃需求会保持坚挺。消息显示房地产限制有望逐步解绑,利好玻璃需求。玻璃的供应是市场化的,新增产能的释放和开工率的提升空间可观,不利于玻璃价格长期走高。

  预计价格运行区间为[1200,1550]。社会库存处于近年高位,成为压制玻璃上行的重要力量。一季度关注采暖季过后房地产开工状况;二季度需关注上下游开工率及新增产能释放情况。下半年重点关注宏观经济形势及政策层面变化。

  需要关注的风险(包括但不限于):中美贸易摩擦矛盾激化、国际国内经济大幅走弱等。

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